Die Ereignisse überschlagen sind nahezu stündlich, Oval Office, Handelszölle und ein gigantisches Haushaltsloch – Veränderung an allen Fronten. Veränderung ist eine exponentielle Funktion. Während die Politik fieberhaft nach Geld sucht, und irgendwie 500 Mrd. „findet“ sinniert die EZB über unveränderte Zinsen. Heißt: Die Zinskurve wurde steiler und dürfte bald deutlich steiler werden und der enorme Fundingbedarf dürfte weiteren Tribut zollen.
Sind SIE, ihr Treasury und Ihre Bank darauf vorbereitet? Let´s discuss!
Refinanzierung? Lang & steil dürfte das Motto sein
Jörg Kukies hat den Kassensturz gemacht, und was rauskam, dürfte niemanden überraschen: Der Bund hat eine massiven Finanzhunger, wegen mir auch einen Investitionsstau aber ganz sicher bald ein massives Finanzierungsproblem. Infrastruktur, Verteidigung, Soziales, steigende Kosten – irgendwer muss das Bezahlen, gekauft, das machen wir über Schulden, pardon Sondervermögen. Nur zur Klarstellung ich habe überhaupt nichts gegen „Schulden“, insbesondere wenn Sie in Infrastruktur, Investitionen und Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit gehen.
Kukies wird den Damen und Herren unserer aktuellen „Doppelt-Regierung“ ganz sicherlich reinen Wein eingeschenkt haben, davon können wir ausgehen. Die Zahlen – oder besser die Sünden der Vergangenheit- dürften „horrible“ gewesen sein. In Kombination mit den aktuellen Entwicklungen, scheint der Schritt zur „Notenpresse“ unausweichlich. By the Way: „Erinnern Sie sich noch an den „Liz Truss-Moment?“
Schulden machen, gekauft! M.E. stellt sich aber die Frage des WIE und des WAS sind die Folgen. Die rund 2 Bio. ausstehenden Bundesanleihen – handeln mittlerweile eher bei Swap -+5 (10Y), nachdem Sie noch vor 2 Jahren bei ≈ Swap -100-120 BP gepriced wurden. Schaut man auf die Refinanzierungsstruktur des Bundes – insbesondere im Vergleich zu anderen Ländern- fällt auf, dass die Finanzagentur bisher Ihren Fokus eher auf kurze Refinanzierungen gelegt hat. Da waren andere Länder wie Österreich oder „NRW“ im Negativzinsregime mit Ihren 100jährigen Emissionen deutlich schlauer. Tja Verwalten ist halt nicht „managen“.
Zum einen aus der Kostenperspektive und zum anderen aus der Prolongationsperspektive, Unser Finanzagentur hat nun einen enormen zusätzlichen Finanzierungsbedarf plus notwendige Prolongationen aus der Vergangenheit. Irgendwie „Dumm gelaufen“.
Verwalten ist nicht managen - Die Kosten- & Prolongationsperspektive
.Zum einen aus der Kostenperspektive und zum anderen aus der Prolongationsperspektive, Unser Finanzagentur hat nun einen enormen zusätzlichen Finanzierungsbedarf plus notwendige Prolongationen aus der Vergangenheit. Dumm gelaufen! Die Finanzagentur darf nun bei attraktiven Emissionsspreads von Swap flat bis Swap plus 50 (bei 30-Jährigen) -sagen wir – sehr veritable Volumen funden. Pardon, Sie darf nicht, sie muss. Koste es, was es wolle….
Whatever it takes 2.0 - Geht´s noch?
Wo wir bei Merz’ „Werbebotschaft 2.0! wären – Whatever it takes….
Wir, haben es kapiert! Der Fundingbedarf ist gelinde gesagt ENORM. Der Finanzierungsrahmen, ist weder quantifiziert, noch klar und definitiv noch nicht genehmigt. Aber klar ist…..“der Geist ist aus der Flasche“ und die Diskussionen werden ganz bestimmt „hässlich“. Von „Whatever it takes“ über „Alternativlos“ zu „Abgrund“ fallen alle Begriffe der letzten Krisen.
Ich stelle 3 Fragen….
Was würden Sie tun, wenn Sie Kukies wären?
Was würden Sie tun, wenn Sie Investor wären?
Was tun Sie als Treasurer?
Was würden Sie tun, wenn Sie Kukies wären?
Grundsätzlich bin ich überzeugt, dass Herr Kukies grundsätzlich weiß, was er tut (Außer vielleicht bei Verkauf von Aktienpaketen an die italienischen Banken). Ganz sicher wird Herr Kukies, denn ein oder anderen Berater aus seinem möglicherweise vorhandenen Netzwerk bei der ein oder anderen Investmentbank um Rat fragen, mit welchen Finanzierungsstrategien welche Volumina zu welchen Kosten eingeworben werden können.
Wahrscheinlich wird die Antwort NICHT lauten, Geldmarkt. Vielmehr muss der zunächst mit 500 Mrd. bezifferte Finanzbedarf ja gedeckt werden. Vergessen Sie dabei aber nicht, dass die Verteidigungsausgaben – ähhh -Investitionen, oberhalb der 1%-BIP-Schwelle nicht gedeckelt werden sollen. Heißt: 500 Mrd. für den Anfang!
Vom Eise befreit sind Strom & Bäche...
Ich sage ja: Vom Eise befreit sind Strom und Bäche. Kukies – oder besser die operative Finanzierungseinheit Deutsche Finanzagentur- braucht ein paar Ideen!
Denkbare Szenarien:
- Sondervermögen Infrastruktur & Verteidigung
Klassischer „Trick“, um die Schuldenbremse zu umgehen, bzw. eigene Emissionskapazitäten zu schaffen,
- Schuldscheine & Privatplatzierungen – Wieder auf dem Menü?
Kennen wir aus früheren Zeiten, Private-Placements im SSD-Format. Die gab es sowohl als plain-Vanilla Emissionen oder sogar als strukturierte Produkte mit und ohne Kündigungsrechten. Ja Finanzhunger macht erfinderisch!
- Renaissance der Bundesschatzbriefe? – Klingt oldschool, aber vielleicht genau das Richtige. Na ja, die Deutschen sind Spar-Weltmeister. Warum nicht wieder Bundeswertpapiere einführen, vielleicht sogar mit einem kleinen Steuerbonus…. Lasset die Sparer zu mir kommen – Why not?
- Und natürlich kann man auch das Emissionsvehicle „EU“ Bemühungen ein Paar Anleihen aufzunehmen…. Viele Wege führen nach Rom….
Nur eines scheint klar…. Ein Spaziergang wird das nicht….
Das bedeutet: Der Markt – das heißt Sie, Ihr Treasury und Ihre Bank werden „betroffen“ sein und sich ggfs. – anpassen müssen. Dazu später mehr…
Mit dem Laden des Videos akzeptieren Sie die Datenschutzerklärung von Vimeo.
Mehr erfahren
Marktreaktionen? Wettbewerb, Kreditnachfrage & neue Risiken
Kommen wir zur Frage was Sie als Investor tun würden, wenn einer einen sagen wir – unüberschaubaren Finanzhunger- hat.
- Würden Sie das ganze bei Swap-flat finanzieren?
- Würden Sie dem Schuldner das Kapital zu attraktiven 2,4% bei einem Realzins von 0% überlassen?
- Würden Sie vielleicht eine kleine Risikoprämie verlangen?
Situation: Unübersichtlich!
Ehrlich gesagt, bei einem derartigen unübersichtlichen Refibedarf, ist eine deutliche Risikoprämie absolut und relativ notwendig. Während sich die relative Risikoprämie in Form von Spreads bereits das letzte Jahr weitgehend etabliert hat, steht nun noch die absolute Risikoprämie im Feuer. Wir rechnen damit, dass diese sich kurzfristig ebenfalls etabliert. Man konnte sehr eindrucksvoll sehen, dass am Tage der „Merz-Klingbeil-Whatever-it-Takes-Botschaft“ die Renditen 10jähriger Bunds um 9 BP anstiegen, während Schatzrediten um 2 BP fielen, Die Kurve wurde damit quasi instantan um 11 BP steiler.
Dies dürfte weitergehen, wir erwarten kurzfristig eine Steilheit von mindestens 50 BP.
Opportunität? Bonds? Buchen Sie noch heute das Webinar: Assetswaps & Bewertungseinheiten
Whats next? Drehbuch?
Hinsichtlich der absoluten Risikoprämie, sind wir pessimistischer. Da werden die nächsten 8 Wochen entscheidend sein. Wenn ich kühn oder gar forsch wäre, würde ich einen Ausverkauf auf der Bundseite – in Form von ersten Spekulationen und Diskussionen in Sachen Finanzproblem, Rating-Downgrade, Zulässigkeit, Politik-Gezanke etc. erwarten.
Zunächst dürften die langen Anleihen leiden!
Im zweiten Schritt werden auch kurzen Rates etwas nach oben gezogen werden. Keep Care an der Bahnsteinkante. Cash is beautiful.
- Langläufer, dürften das Angebot dominieren
- Kurzfristige Refinanzierung? Eher nicht. Der Bund hat bisher von seinen ausstehenden 2 Bio. Anleihen mit 42% auf kurze Bonds gesetzt. Und jetzt kommt sagen wir – noch ein wenig hinzu…
- Ihre Einlagen bekommen Konkurrenz
- Wenn der Bund attraktive Langläufer ausgibt, vielleicht sogar wieder kurzer Retailprodukte wie Finanzierungsschätze oder Bundesschatzbriefe aufglegt müssen Banken nachziehen, bzw. werden dies in ihren „Einlagenstrukturen“ merken.
- Der Kreditbedarf in der Wirtschaft steigt
- Infrastrukturprojekte bringen Aufträge – und Finanzierungsbedarf. Das ist ist Gute Nachricht, fragt sich ob die Wirtschaft ausreichend gefundet ist buzw. ob auch da der Finanzhunger steigt.
- Arbeitskräfte werden knapp
- Mehr Investitionen → mehr Jobs → steigende Löhne → neue Inflationstreiber?
WildCard-Welt - Echte Gamechanger im Spiel!
Denn wenn wir eines aus den letzten Jahren gelernt haben: Jede Prognose kann morgen schon Makulatur sein.
- Langläufer, dürften das Angebot dominieren
- Kurzfristige Refinanzierung? Eher nicht. Der Bund hat bisher von seinen ausstehenden 2 Bio. Anleihen mit 42% auf kurze Bonds gesetzt. Und jetzt kommt sagen wir – noch „ein wenig“ hinzu…
- Bankeinlagen bekommen möglicherweise Konkurrenz
- Wenn der Bund attraktive Langläufer ausgibt, vielleicht sogar wieder kurze Retailprodukte wie Finanzierungsschätze oder Bundesschatzbriefe aufglegt müssen Banken nachziehen, bzw. werden dies in ihren „Einlagenstrukturen“ merken.
- Der Kreditbedarf in der Wirtschaft steigt
- Infrastrukturprojekte bringen Aufträge – und Finanzierungsbedarf. Das ist ist Gute Nachricht, fragt sich ob die Wirtschaft ausreichend gefundet ist buzw. ob auch da der Finanzhunger steigt.
- Arbeitskräfte werden knapp
- Mehr Investitionen → mehr Jobs → steigende Löhne → neue Inflationstreiber?
Wildcard-Welt: Seien Sie auf Gamechanger gefasst!
Denn wenn wir eines aus den letzten Jahren gelernt haben: Jede Prognose kann morgen schon Makulatur sein.
Melden Sie sich jetzt zu unseren Seminaren an!"
Und jetzt? Die harten Fragen für die Treasury
Bevor Sie jetzt hektisch reagieren, mal ganz in Ruhe.
- Wie sind Sie aktuell positioniert? Wie hoch ist Ihre Cashposition? Wie stark wären Sie von einem Zinsanstieg von sagen wir 100 BP betroffen? Lasten, Drohverlustrückstellung, Handlungsflexibilität…. Vergleichen Sie Ihr Risikoprofil….
Bevor Sie jetzt hektisch reagieren, mal ganz in Ruhe.
- Welche Limite haben Sie – und welche Freiheiten könnten Sie sich erarbeiten?
seien Sie mental in der Zukunft? Ist alles vorbereitet, Was ist, wenn „morgen“ eine Emission – Bundeswehr Sondervermögen emittiert wird. Können Sie mitmachen? Wissen Sie wie gläubiger kundiger funktionieren….
- Welche Instrumente stehen Ihnen eigentlich zur Verfügung, um von Opportunitäten in Bund zu profitieren? Können Sie Assetswaps? Swaptions? Repo´s? Schuldscheine des Bundes? Haben Sie ausreichend Limite? Stehen ausreichend Risikolimite zur Verfügung? Gibt es aktuell Positionen mit Reserven? Können Sie CDS-kaufen wie auch verkaufen?
- Wo stehen Sie in Ihrem ALM-Set?
Wie stellen Sie sicher, dass Sie im ALM schnell reagieren können? - Funktioniert die Zusammenarbeit zwischen Treasury, Unternehmensteuerung, und Vorstand reibungslos, professionell und schnell?
- Wie schnell können Sie Entscheidungen professionell vorbereiten, treffen und umsetzen…?
- Wie stellen Sie sicher „Ahead the Curve zu sein“?
- Wo liegen ihre „Blinde Flecken, Risiken bei Liqui. Einlagen, Zinsbuch?“
- Kennen Sie bedingungslos Ihre Schwachstellen… und haben Sie einen Plan B…?
Falls nicht – wir zeigen Ihnen, wie’s geht.
Wie wäre es mit "Sieben-Meilen-Stiefeln"?
Ihr Move? Vom Zuschauen zum Handeln
Klar, viele machen immer noch „gleitende 10 Jahre mit kleinem Hebel“, weil die letzten Jahre schmerzhaft waren. Aber die Welt dreht sich weiter.
Fragen, die Sie JETZT stellen sollten:
- Wie sieht mein Portfolio in einem steileren Zinsumfeld aus?
- Wie beeinflusst die neue Refinanzierungspolitik des Bundes meine Strategie?
- Kann ich im Wettbewerb um Liquidität bestehen?
- Wo sind meine echten Steuerungshebel?
Der Bund braucht Geld. Und die Treasury hat es.
Also, what to do? Sprechen Sie mit Uns….
Bleiben Sie erfolgreich.
Ihr Treasury-Team 🚀
Wenn Sie mich Fragen würden....?
Let´s Treasury & Keep in Touch
Wir freuen uns auf einen Austausch - Ihr Tresaury von heute ist Ihr Ertrag von Morgen!
